El periódico (así prefieren llamarse, no revista) The Economist publicó en su edición del 21 de julio del 2022 un suplemento especial sobre la ASG: ESG investing. A broken idea. Es el tercer suplemento especial que publica en los últimos 17 años, los dos primeros bajo la denominación RSE y este como ASG. [1] Cada uno de ellos ha despertado intensas reacciones por parte de sus lectores y del resto de la prensa especializada. Publicó además un extenso artículo, intermedio, entre un artículo normal y un suplemento especial, sobre el propósito de la empresa con motivo de la revisión del propósito de la empresa por parte de la organización gremial Business Roundtable. [2] [3]
Es uno de los periódicos
sobre temas económicos y políticos más influyente del mundo y por ello quien se
interesa por el objeto de este suplemento no puede ignorarlo. En general la posición del periódico ha
sido la defensa la de la primacía de los accionistas y que las actividades relacionadas
con la responsabilidad de la empresa ante la sociedad son una distracción.
La intensidad de su posición ha ido variando con el tiempo, y partir de mediados
de la década del decenio reconoció el papel que la empresa debe tener en la sociedad,
pero siempre con la mirada puesta en el greenwashing y en los que se
aprovechan del entorno para su beneficio. En el suplemento que comentamos en
este artículo, se ha recrudecido su escepticismo, tanto del papel de las
empresas, pero sobre todo sobre el de la industria que gira a su
alrededor.
En este artículo
comentaremos los principales argumentos que se hacen a favor, y en contra, pero
sobre todo de la industria de que la envuelve y se aprovecha de ella
Advertencia: Usaremos el término ASG
porque es el que usa The Economist, aunque la discusión se refiere a la sostenibilidad
empresarial (responsabilidad de las empresas) y ambiental (responsabilidad compartida
con gobiernos y sociedad) y no a los criterios A, S y G (¡imperfectos,
incompletos!) que se usan para evaluar esa sostenibilidad.
I.
Posición de The Economist
El mensaje central
y las objeciones están expresadas en el artículo introductorio (leader),
que comentamos a continuación. El suplemento contiene además 8 artículos sobre temas
específicos que comentaremos más adelante.
Subtítulo:
ESG: Tres letras que no salvarán al planeta (Three letters that won’t save the planet).
Las letras no salvan al planeta, son las acciones lo que tienen el potencial de
hacerlo (perdón querido lector si se me va la mano con el sarcasmo, pero me he contagiado
del lenguaje del periódico y no pude resistir la tentación). [4]
Mensaje central: Ignorar
la S y la G y concentrarse solo en la E y limitarlo a Emisiones, no incluir
el resto del medio ambiente como agua, biodiversidad, etc.
¿Por qué?: Aboga tres razones, todas ellas ya muy
analizadas en la literatura: (1) Porque ASG mezcla demasiadas cosas que hace las
compensaciones (tradeoffs) entre los diferentes aspectos del comportamiento
imposibles; (2) Que no se puede demostrar que la responsabilidad sea más
rentable; y, (3) que hay inconsistencias entre los ratings de sostenibilidad. ¡Nada
nuevo!
Otros
culpables: En los
artículos del cuerpo del suplemento hace críticas a actores que giran alrededor
de la implementación de la responsabilidad de las empresas, su ecosistema, [5]
en particular de los gestores de fondos, inversionistas, agencias de calificación,
dirigentes y reguladores, que analizaremos en más detalle.
El suplemento
repite argumentos y ejemplos ampliamente conocidos por los profesionales de la
sostenibilidad y no añade nada nuevo al conocimiento, pero es una buena
compilación. [6]
II.
Su propuesta es una capitulación.
Su solución:
La solución es sacar la S y la G de la ASG. Son vagas, difíciles
de cuantificar y no hay consenso sobre la mejor manera de conducir una sociedad
o las empresas. Hay mayor acuerdo sobre los requerimientos para un medio ambiente
saludable, y crearlo es ya un reto suficientemente amplio para el sistema
financiero sin tener que además resolver todos los problemas de la sociedad y
de las empresas. Lo que es más, la E debe concentrarse en las emisiones:
un sistema amplio y estandarizado de reporte de las emisiones es mucho más factible
que capturar la suma total de las los impactos de la empresas para bien o para
mal, sobre el resto de la sociedad. (énfasis añadido).
O sea que la
solución es ignorar lo que es complicado y difícil de medir. Y aquí es oportuno recordar aquello atribuido
a Einstein: “No todo lo que se puede medir cuenta, ni todo lo que cuenta se
puede medir”. [7]
Reducir la ASG (la sostenibilidad empresarial y ambiental) a las emisiones
seria una capitulación o, siendo benévolos, si no ignorasen la S y la G, sería
una separación en dos disciplinas: la física, medible con instrumentos y
la humana, el resto de los impactos, subjetivos o no, medibles, pero no con instrumentos
físicos. El criterio para The Economist no es relevancia, ni impacto,
es capacidad de medición. Se apoya en el lema caduco de la gestión “lo que
no se puede medir no se puede gestionar”. ¡Qué estrategia de gestión! [8]
Solo falta que digamos que las empresas pueden ser gestionadas por robots/computadores.
Es muy cierto que
la correspondiente a la primera parte, la E, es más objetiva, menos sujeta a
manipulaciones (pero no exenta) que la segunda, que depende de opiniones, subjetiva,
con interacciones entre seres humanos, apoyándose en valores morales, no
exentos de emoción, no físicos y de impacto financiero incierto o difícil de
evaluar.
Pero este no
puede ser un argumento para ignorar un gran número de impactos negativos más
allá de las emisiones, por parte de las empresas y las contribuciones que pueden
y deben hacer en el entorno que operan. No podemos substraer a las empresas
de su realidad humana e institucional, de ser parte de la sociedad y del medio
ambiente.
Esto destaca uno
de los grandes problemas de utilizar las tres letras, A, S y G como sinónimo de
la sostenibilidad como un concepto integral que expresábamos arriba. Es pernicioso. No todo es reactivo, negativo. Expresado
en tres letras parece que son tres conceptos separables, independientes,
numéricos. Y ello se refleja en las ampliamente conocidas deficiencias de las
calificaciones de sostenibilidad usando estos tres criterios, como comentamos más
adelante. Se presta a quitar los “incómodos”.
Así de sencillo, como la portada:
Y esto también
confirma nuestra aseveración, no obvia, de que uno de los principales
enemigos de la sostenibilidad es el cambio climático. En el artículo citado
en la nota al pie #5 alegábamos que le restaba atención a la sostenibilidad como
estrategia integral de la empresa, en buena parte por ser más universal, más tangible.
Ahora podemos añadir el problema de que induce a la secesión.
III.
Análisis de las críticas.
El cuerpo del
suplemento analiza las deficiencias de ocho aspectos de la implementación de la
ASG. Los considera para respaldar su recomendación de concentrarse en la E y desestimar
la S y la G. Si bien, en líneas generales, estamos de acuerdo con las
críticas, creemos que no justifican su conclusión sino más bien la necesidad de
corregirlas para una consideración integral y beneficiosa para la sociedad y el
medio ambiente de las actuaciones empresariales. Su posición es: eliminemos
lo que se presta a abuso. La nuestra es: mantengamos lo relevante y eliminemos
el abuso antes de rendirnos. La gran mayoría de las criticas las hemos analizado
en artículos por lo que no nos extenderemos y referiremos al lector en las
notas al pie.
1.
Inversión ASG: Hay que hacer limpieza (ESG
investing: In need of a clean-up).
Las críticas
en esta sección se refieren a la ligereza con la cual se constituyen fondos de inversión
con criterios ASG, la falta de información confiable, la inconsistencia entre
las calificaciones ASG y el aprovechamiento de los gestores de la gran
confusión sobre lo que es ASG.[9]
Son de las críticas más difundidas. Como
ejemplo recuerda los problemas de la gestora DWS que esta siendo investigada por
calificación impropia de sus fondos.[10]
Para destacar la ironía también cita los esfuerzos de algunas gestoras para que
se considerasen los armamentos como socialmente responsables. [11]
Implícitamente critica la hipocresía de los gestores e inversionistas que se preocupan
del impacto del cambio climático en las finanzas de la empresa y no sobre el
medio ambiente. Si bien no lo menciona, es lo que consideran los borradores de
los estándares internacionales del ISSB (materialidad financiera), pero no del
impacto de las empresas sobre el cambio climático (doble materialidad) como lo proponen
los borradores de estándares de la Comisión Europea.
Estamos de acuerdo
con estas críticas, pero no ofrece solución alguna. La nuestra es
abandonar los criterios ASG como base para la constitución de fondos
responsables y hacerlo más riguroso, con los criterios de inversión responsable,
que incluyen análisis específicos de los valores a incluir, mucho más allá de
la utilización de calificaciones incoherentes y a veces impertinentes, llevadas
a cabo por terceros. Nuestra propuesta la hemos hecho en dos artículos y son:
(1) moverse de la inversión en base a ASG a hacerlo en base ISR, [12]
y (2) la creación del grado de sostenibilidad
para las inversiones. [13]
2.
Gestores de activos: El complejo de la salvación (Asset managers: The saviour complex).
Es un potpurrí
de consideraciones sin un denominador común, salvo alegar que la gestión de
activos ASG no tiene el impacto que se suele alegar. El centro de las críticas son los esfuerzos
de los gestores de fondos de aumentar el volumen de activos bajo administración
con el objeto de mejorar sus ingresos por comisiones ya que en los fondos
ASG se suelen cobrar montos superiores a los fondos convencionales (50% más en
promedio), si bien implican mayores costos, son más rentables. Menciona como
paliativo a algunos de los problemas los esfuerzos de la Comisión Europea en exigir
mayor transparencia en la clasificación de los fondos y la consideración de los
intereses específicos de los inversionistas. También considera el impacto relativo
de la desinversión como manera de “penalizar” a las empresas irresponsables,
lo cual tiene poco impacto sobre el costo de capital de las empresas. Prefieren
mantener las inversiones e involucrarse directamente con los consejos. [14]
En el artículo
final ofrece una sugerencia, que es apropiada para esta sección, sobre los
gestores de fondos:
Los gestores de fondos deberían ofrecer productos
a la medida, que fueran diseñados para cada grupo de inversionistas: fondos de clima para los que estén interesados
en reducir las emisiones de carbono, fondos sociales para aquellos interesados
en capital humano y fondos de gobernanza para aquellos preocupados por la mala
gestión. Si quieren vender productos que pongan la sostenibilidad por encima de
las otras consideraciones, deberían ofrecer fondos comercializados como de impacto,
sin prometer elevados rendimientos. (énfasis añadido)
En líneas generales
la sugerencia es buena ya que permite enfocar la selección de los valores a invertir
en base a criterios más concretos, y evita tener, como ahora, el mezclar A, con S, con G, valores que son
tienen algo de A, pero poco de S, o malo de G, por ejemplo. Hay ya millares de
estos fondos en el mercado, nada nuevo. El inversionista se podría conformar
su propia cartera con fondos de los tipos que quiera, A, S y G, en vez de tener
que adquirir un fondo consolidado ASG, mezclado por el gestor. Pero permanece
el problema de si los criterios A, S o G, reflejan la responsabilidad de las
empresas (ver la sección sobre las calificadoras)
Y al implicar que
los “fondos de impacto” cubren todo, confunde ya que pueden ser también específicos
a A, S o G. Pero lo importante para la inversión responsable es que los “fondos
de impacto” pertenecen a una categoría diferente a los fondos ASG, ya que seleccionan
los valores/proyectos en función del impacto esperado a posteriori, con compromiso
por parte de los gestores, no en base a criterios numéricos, genéricos, que supuestamente
tienen esos valores ex ante. Pertenecen a la categoría ISR, de
nuestra propuesta en la sección anterior.
3.
Comisiones de los fondos ASG: Como cobrar más (ESG fund fees: How to charge more).
Este artículo reitera
el precedente sobre la presión de los gestores para colocar fondos con
criterios ASG para mejorar sus ingresos ya que suelen tener mayores comisiones.
Nada destacable.
4.
Inversionistas: El cálido resplandor (Investors: The warm glow).
Por el título se
podría suponerse que se trataría sobre la motivación de invertir en fondos ASG
para sentirse mejor, pero en realidad es un análisis sobre los rendimientos relativos
de estas inversiones versus las convencionales. El subtítulo lo resume muy bien
“es un mito que las inversiones ASG rinden más. No puedes tenerlo todo”. Hace una comparación, a nivel de EE.UU., Europa
y el agregado mundial de los rendimientos en los tres años del 2020 y lo que va
del 2022. Es muy oportuno que considere períodos
de subidas y bajadas generalizadas en las bolsas. La principal conclusión es que
en la época de bonanza los fondos ASG tendieron a obtener mejores rendimientos,
pero en la bajada lo tuvieron los convencionales. La explicación está, en parte, en las mayores
proporciones de inversiones en empresas que rinden más en épocas de crecimiento
económico, como las tecnológicas, y menores en empresas que son consideradas
irresponsables por algunos fondos como las de combustibles fósiles. También
recuerda que las calificaciones de sostenibilidad son genéricas, mecánicas, y
muchas veces no reflejan los aspectos materiales y que un estudio demostró que las
empresas que se concentran en los aspectos que le son materiales sí rinden más.[15]
Habíamos analizado
lo mismo, con la misma conclusión en un artículo publicado antes de conocer
este. Concluíamos que las
diferencias en rendimientos se deben a varios factores, uno de ellos es la sostenibilidad
de los valores incluidos, pero hay otros como las proporciones invertidas en
los diferentes sectores industriales que no suelen ser separados en los análisis,
por lo que la atribución de la diferencia solamente a las calificaciones de
sostenibilidad (¡que no la reflejan!) es dudosa. [16]¿Son las
empresas responsables más rentables o por ser rentables son más responsables? Al
final todo puede atribuirse a la calidad de la gestión. [17]
En efecto, las
inversiones ASG no siempre rinden mas en bolsa. La comparación adolece de muchas deficiencias.
Pero ello no es un argumento en contra de la responsabilidad, como insinúa el
artículo. No distingue algo clave como
lo es el impacto en la rentabilidad a nivel de empresa individual, cuya sostenibilidad
es determinable, de la rentabilidad en bolsa de fondos que contienen de todo, con
valores seleccionados de acuerdo con criterios dudosos.[18]
5.
Empresas: Internalizando las externalidades (Companies: Internalizing the externalities).
El artículo expresa
la preocupación por el impacto de las emisiones en el cambio climático, en línea
con el objeto del suplemento: Concentrarse en la E y en ello en las emisiones.
En este caso si ofrece recomendaciones, aunque no las llame así. Hace un llamado a la medición y reporte de
las externalidades negativas relacionadas con las emisiones y, sorprendentemente
para The Economist, un llamado a la obligatoriedad del reporte de las
emisiones via regulaciones. Y recomienda su tema favorito: ponerle un precio
al carbono, o sea, que los emisores paguen por su impacto. Con ello debería haber
una tendencia, en el largo plazo, al menor consumo de productos y servicios que
contribuyen más, que se encarecerían, en favor los que contribuyen menos,
por ejemplo, de combustible fósiles a energía renovable. Ya existen en algunos países
regulaciones como permisos de emisión (cuotas), que son comercializables
en los mercados, de los que no los necesitan a los que quieren emitir más de su
cuota. Pero ponerle precio al precio del carbono puede ser más efectivo, aunque
es políticamente complicado, sobre todo en la transición. Ha sido probado en algunos países como Australia
y provincias de Canada, con lo que recaudan recursos financieros que pueden ser
invertidos, por ejemplo, en actividades de mitigación de los impactos del
cambio climático o en compensa a los segmentos de la población más afectados por
el cambio. La Unión Europa, que tiene regulaciones que limitan las emisiones,
está considerando poner un arancel a las importaciones por su contribución a
las emisiones, procedentes de países que no gravan esas emisiones, para
contrarrestar los costos adicionales que representa las regulaciones para los
productores locales.
6.
Agencias de calificación: La señal y el ruido (Rating agencies: The signal and the noise).
Y aquí mi tema
favorito: los efectos perniciosos de las calificaciones ASG para la sostenibilidad
empresarial, sobre las inversiones responsables y el mal nombre que le dan a la
sostenibilidad empresarial.[19]
Pasa revista a las deficiencias de las calificaciones y las diferencias de
criterios entre las diferentes agencias. Cada calificadora tiene su modelo de
lo que cree es importante, que muchas veces no es lo material para la
empresa. [20]
Como respaldo mencionan un estudio, muy citado, que demuestra la baja correlación
entre las diferentes calificaciones, como indicador de su poca confiabilidad y
lo contrasta con la alta correlación de las calificaciones de crédito. [21]
Menciona, pero no respalda explícitamente, los esfuerzos de algunas instituciones
supranacionales y nacionales en regular estas calificaciones, a pesar de la oposición
de las calificadoras. Que es una posible
solución al impacto pernicioso de las calificaciones. [22]
7.
Los reguladores: Arrastrando su misión (The regulators: Missionary creep).
En la edición del 7 de junio se había publicado el artículo What’s gone wrong with the Committee to
Save the Planet? como un adelanto del suplemento, donde se criticaban
las actividades de un (inexistente) “comité” de CEO, bancos centrales y
gestores de fondos para promover la sostenibilidad del planeta: los CEO por
opinar sobre “temas que no son centrales a sus gestión”, a los bancos centrales
por pretender tomar en consideración el “comportamiento ambiental en implementación de sus programas de apoyo a la
deuda pública” y a los gestores de fondos por “considerar otras cosas que no
sean la maximización de los rendimientos financieros para sus clientes”. Ojalá
las actividades de este “comité” fueran efectivas, pero son muy tímidas, a
pesar de lo que diga The Economist.
Pero en este suplemento es menos cínico y es favorable a la intensificación de las regulaciones, sobre todo en temas de diseminación de información sobre los impactos de las empresas en el cambio climático, aunque no toma una posición firme. Nos recuerda la crítica a los economistas en el sentido de que sus posiciones son: “por una parte……pero por otra”. Pero solo le preocupa el tema ambiental.
Ve con mejores ojos los esfuerzos de Europa que los de la SEC en EE. UU. El primer caso se desenvuelve dentro del contexto de la Comisión Europea, que, si bien debe responder al Parlamento, están ambos más en sintonía, que en EE. UU, donde la SEC tiene la oposición, férrea en estos temas, del partido republicano y de los gobernadores de los estados que controla. De cualquier manera, ante la intensificación de los impactos y del interés por parte de la sociedad y de las mismas empresas de tener reglas claras, es muy probable que las acciones, los impactos y su información sean regulados en el corto plazo.
8.
El futuro de la ASG: Medir menos pero mejor
(The future of ESG: Measure less, but better).
El último de los
artículos es un llamado a la mejora de la información y a su regulación, y refuerza
sus argumentos anteriores que se debe concentrar en medir, y por ende actuar,
sobre lo que es medible con mayor confiabilidad, lo físico, lo tangible, o sea
la E, y de esto las Emisiones, lo que facilitaría la implementación del precio
del carbono como medida para cambiar patrones de consumo.
Alega que el “conjunto
ASG no es un buen instrumento de medición ni de gestión de riesgos……que está
infectado por juicios de moral” y contrapone su medición con la de la contabilidad
financiera, “que es un modelo de claridad, que evita juicios morales e influencias
políticas”.
Estas frases
que parece inocuas contienen una bomba: no se deben incluir juicios morales ni
consideraciones políticas. Es un exabrupto proponer suspender los juicios de
moral, que no es lo mismo
que ideología, en algo que afecta negativamente a la sociedad y de manera muy
diferencial a grupos de sus integrantes y pretender que las decisiones en la
sostenibilidad del planeta se pueden tomar con criterios estrictamente economicistas
de costo beneficio de lo medible. Una cosa en no permitir la interferencia de
la política partidista, en cosas que afectan a la sociedad entera, cuyo efecto
pernicioso está en evidencia en EE, UU. y otra son las consideraciones de Política,
con P mayúscula, necesaria en algunos casos para resolver conflictos de
intereses.
¿Solo lo
medible, decisiones economicistas, ignorar la moral y la política?: Un sesgo que
los descalifica.
IV.
“No tires el bebé con el agua sucia del baño”.
Muchas de sus objeciones
son válidas, pero no señalan el camino. La solución no es hacer la secesión de
la E y menospreciar el impacto sobre la sociedad de la S y la G. La solución es reformar lo que es contraproducente, mucho de lo cual lo ha puntualizado el
suplemento, y sobre lo que hay consenso en los promotores de la sostenibilidad.
Muchos de los
integrantes de la industria alrededor de la sostenibilidad empresarial tienen
incentivos perversos de mejorar su cuota de mercado y sus beneficios, que
muchas veces son incompatibles con la promoción de la sostenibilidad. Las calificadoras tienen un interés en
promover sus modelos, no en la uniformización de criterios. Las consultoras en
mejorar su negocio, las proveedoras de información no tienen interés en la simplificación
ni en la consolidación, los asociados con el reporte de la información tampoco
tienen interés en la consolidación, hay más negocio en la diversidad. Los analistas
financieros tienen interés en simplificarse el trabajo por lo que los criterios
ASG, perniciosos, y las calificaciones de terceros, aceptadas ciegamente, les
son muy útiles. Los gestores de fondos tienen interés en la expansión del
mercado, creando todo tipo de instrumentos, supuestamente responsables, para
mejorar su cuota de mercado, independientemente de la contribución de ellos a
la sostenibilidad. Hemos analizado estos incentivos perversos en más detalle en
los artículos sobre los trece enemigos de la sostenibilidad (nota al
pie#5) por lo que solo los hemos puntualizado.
Ante esta situación
del mercado de la responsabilidad afortunadamente hay un fuerte movimiento contra
el greenwashing y a favor de la transparencia por parte de los reguladores. Se están desarrollando estándares de
reporte que promoverán la transparencia y la honestidad, se están considerando
propuestas para la regulación de las calificadoras de sostenibilidad, se están desarrollando
propuestas en Europa y en EE.UU. sobre la transparencia en la información sobre
productos de inversión, llegando inclusive a exigir a los gestores de fondos el
analizar el conocimiento y preferencias por parte de los inversionistas (hoy
muy abusados), se están preparando regulaciones sobre las denominaciones de los
fondos y sus requerimientos de composición. Pero la misma Comisión Europea
no ayuda mucho al enfatizar en todo esto el cambio climático, en detrimento
de lo social y de gobernanza (hay taxonomía verde pero la social y la de gobernanza
están en sus comienzos, se preparan reglas más estrictas para los bonos verdes,
pero no para los sociales y sostenibles).
Esto no resolverá
todos los problemas, siempre quedará la ambigüedad de lo que es sostenibilidad
y la diversidad de necesidades informativas por parte de los involucrados (véase, por ejemplo, la diferencia entre
los estándares en preparación por parte del ISSB y de la Comisión Europea sobre
la materialidad financiera y de impacto [23])
y por la sociedad en general, pero la dirección es estimulante.
Y después de todo
el énfasis en la separación de la E de la ASG insinúa una posición conciliadora:
A pesar de todas sus deficiencias puede ser mejor reformar
que desechar la ASG. En su esencia es una misión crucial en la lucha para mejorar el capitalismo
y mitigar el cambio climático: hacer a las empresas y sus dueños responsables
por las externalidades negativas, por el impacto de la producción y consumo de sus
productos sobre terceros, tales como la atmósfera. Al forzar a las empresas a
reconocer las consecuencias involuntarias de muchas de sus actividades, la teoría
es que tendrían un mayor inventivo para arreglarlas. (énfasis añadido).
Interesante,
pero el texto no se refiere a la ASG, define la sostenibilidad empresarial (diferente a la posición en otras partes
del suplemento, como si fuera escrito a varias manos).
Y más que sacar
la E de la ASG lo que hay que hacer es deshacerse de toda la ASG. El nombre y
lo que conlleva es pernicioso. Debemos cambiar de la utilización de criterios de calificación a la utilización
de objetivos a ser logrados. La inversión de impacto y los bonos verdes sociales
y sostenibles, que establecen los objetivos a lograr y se comprometen a hacerlo,
son un buen ejemplo de la dirección a seguir en la selección de las
inversiones. Y The Economist está de acuerdo con la eliminación, aunque
no ofrece alternativa:
Idealmente el término ASG debería ser eliminado. Es una amalgama de tres palabras, medio
ambiente, social y gobernanza, que suena más a un mantra piadoso que una fuerza
para el cambio, su reputación esta ahora mancillada. (énfasis añadido)
V.
Adendum: Lo ignorado
Y como dicen
en inglés: ignoramos el elefante en la sala.
Muy poca de la discusión en el mercado de las inversiones responsables,
y nada en este suplemento, se centra en el impacto real, sobre el terreno, de esas
inversiones, sean ASG, o mejor, ISR. Parecer como si el impacto fuera automático. Y
es que los inmensos volúmenes de inversiones en los fondos no tienen impacto
directo sobre la sostenibilidad. Los valores se transan en los mercados financieros
secundarios, de comprador a vendedor, sin que las empresas reciban recursos financieros
de todo el inmenso volumen de fondos y de transacciones. Solo en los contados
casos de emisiones primarias, de acciones y de bonos verdes sociales y sostenibles,
las empresas reciben recursos para sus inversiones con las que pueden tener impacto…
si las invierten en actividad de sostenibilidad. Y por supuesto, el nicho de
mercado de inversiones de impacto, constituido con ese propósito. Hay un efecto indirecto y es el que todo
esto puede estimular a la responsabilidad empresarial al querer la empresa ser partícipe
de estos mercados, por reputación, por ampliar la liquidez de sus valores o por
un eventual impacto en una reducción de su costo de capital (lo que no se ha demostrado
de forma concluyente) Recomendamos al lector interesado en este tema ver
algunos de nuestros artículos. [24]
[1] En los 14 años del blog hemos publicado
cuatro artículos comentado artículos de The Economist sobre la RSE. Uno
de ellos inauguraba el blog, el 19 de enero del 2008, La conversión de The Economist, donde comentaba la moderación de su opinión sobre la responsabilidad empresarial
en un informe especial semejante al que comentamos ahora, How Good should your business be?, del 17 de enero 2008. En
primero de su serie, The Good Company: A Skeptical look at Corporate
Social Responsibility, 22 de enero del 2005 fue sumamente crítico sobre la responsabilidad
empresarial, y despertó una gran reacción entre los académicos y profesionales
del tema, y eventualmente una moderación de su opinión. Sobre los dos suplementos y demás
artículos publicados en el periódico he escrito además: The Economist, Porter y Kramer y la RSE, 13 marzo 2011, El
papel de la empresa en la sociedad: Por qué The Economist y Warren Buffett
están equivocados,
22 marzo 2020, Friedman, The Economist y la perpetuación
del pasado, 19
septiembre 2020.
[2]
What
are Companies for: Big business is beginning to accept broader social
responsibilities, 24 agosto 2019. En este hicieron un análisis de muchas de las
posiciones sobre el tema, de una manera mucho más equilibrada que en los tres
suplementos. Incluyó además un video de 24 minutos.
[3] Sobre esto ver mi artículo El
propósito de la empresa responsable: ¿Punto de inflexión? ¿Se consolida?.
[4] Reflejado en el lenguaje que usa. Por
ejemplo: la integración de la ASG en el análisis de inversiones responsables va
“de alharaca a estupideces”, la inversión responsable es “un negocio que
comenzó con clérigos en sandalias haciendo inversiones éticas”, la
inversión responsable es “bombo publicitario, mareo de relaciones públicas y
promesas hipócritas”, las empresas de contabilidad están contratando aceleradamente
al acercarse la gallina de los huevos de oro” y las regulaciones son una
“garantía de pleno empleo para contadores y consultores”.
[5] En los dos artículos, de abril de
2021, Los trece enemigos de la RSE(C): Los
primeros seis y Los
segundos siete
analizábamos este ecosistema y sus incentivos para llegar a conclusiones muy
similares a las que llega el periódico en este suplemento.
[6] La prueba de que no dice nada nuevo
está en esta extensa lista de notas al pie donde en el pasado he analizado casi
todas sus observaciones (lector: perdona mi arrogancia).
[7] Ver los artículos ¿Cuánto vale tu madre?: Relevancia versus medición
y No todo lo que se puede contar cuenta, ni
todo lo que cuenta se puede contar
[8] En función del “menosprecio” que se
le dan a la S en el artículo La “S” de
la ASG: ¿Qué es? …. aparte de ser la cenicienta del grupo proponíamos una revaluación de su impacto.
[9] Ver ¿Se puede encapsular la responsabilidad
empresarial en un numero ASG?: ¿Se justifica sacar a Tesla de un índice ASG?
[13] Habíamos hecho esta propuesta en ¿Tienen tus inversiones ASG “grado de
sostenibilidad”?
[16] Rendimiento de fondos responsables versus
convencionales: Ni antes éramos tan buenos ni ahora somos tan malos
[18] Ver un análisis de esta diferencia
en Confusiones y malentendidos en la
rentabilidad de la responsabilidad y en
Rentabilidad de la responsabilidad o
responsabilidad de la rentabilidad
[19] Hemos analizado estas deficiencias
extensamente en ¿Se puede encapsular la
responsabilidad empresarial en un numero ASG?: ¿Se justifica sacar a Tesla de
un índice ASG?
[20] Ver mi análisis en ¿Cuál es el banco más sostenible del mundo?
[21] Este mismo análisis lo habíamos hecho
en ¿Tienen tus inversiones ASG “grado de
sostenibilidad”?
[22] Ver las reseñas 6 y 7 en Reseña de publicaciones sobre sostenibilidad.
Primera parte: Finanzas
sostenibles
[24] Ver ¿Tiene el financiamiento
sostenible impacto sobre la sostenibilidad? Primera
parte: Inversiones financieras y
Segunda parte: Inversiones reales