domingo, 28 de mayo de 2017
Responsabilidad en la cadena de valor: La responsabilidad del pago oportuno
En el artículo Irresponsabilidad ignorada:
Exprimir a los proveedores tratábamos un tema
relativamente ignorado en las discusiones sobre responsabilidad en la cadena de
valor. Recientemente se publicó un artículo
académico con una amplia discusión teórica sobre la responsabilidad en el pago
de proveedores, por lo que nos ha parecido oportuno revisitar el asunto y
ampliar las ideas del artículo original. El artículo es On the Ethics of Trade Credit: Understanding Good
Payment Practice in the Supply Chain. [i]
La discusión sobre la responsabilidad en la cadena de
valor suele estar dominada por la responsabilidad de las grandes empresas de
asegurarse que sus suplidores son social y ambientalmente responsables, que es el área donde se pueden presentar los mayores riesgos reputaciones
para esas empresas y donde, en el caso de suplidores en países en vías de
desarrollo o suplidores de menor tamaño, esas empresas pueden hacer una
contribución significativa a la responsabilidad de toda la cadena. Pero hay una responsabilidad que es crítica
desde el punto de vista de suplidores y compradores de menor poder y es la
relación financiera responsable.
Es ampliamente conocido que las
empresas que se preocupan por la responsabilidad en su cadena de valor suelen
tener poder de compra, que pueden usar para imponer sus criterios de gestión social
y ambientalmente responsable. Pero son muchas las que también utilizan ese
poder de compra para extraer mejores condiciones financieras, tanto en precios
como en condiciones de pago a sus suplidores o de cobro a sus empresas
clientes. Sobre todo los bajos precios
que quieren pagar pueden forzar a sus suplidores poco poderosos a producir a
menores costos, haciendo recortes en sus responsabilidades, especialmente en
las condiciones laborales, aun a pesar de que supuestamente las exijan mediante
acuerdos de suministro responsable y suscripción a los valores de su código de
conducta.
En términos de las condiciones de pago, estas empresas
aprovechan su poder para pagar en los mayores plazos posibles, o exigir pago en
plazos bajos a sus empresas clientes. Al
pagar largo y cobrar corto terminan
financiándose de las empresas de menor poder, generalmente de menor tamaño, de menor desarrollo relativo, empresas que
por su naturaleza tienen menos acceso a los mercados financieros y, si lo
tienen, lo hacen a costos más elevados que las grandes empresas, ¿Qué tiene de malo esto? Parece ser una buena estrategia empresarial y
la empresa lo hace de acuerdo a sus políticas de adquisiciones y ventas. Pero, ¿son estas políticas éticas? Puede haber debate sobre si lo son o no, pero
no lo parece si consideramos que se basa en la explotación del poder
sobre las más débiles. Se pueden pagar
sueldos bajos en mercados con exceso de oferta de mano de obra lo que también
es una buena estrategia financiera, pero ¿es ético? ¿es responsable? El estudio
que comentamos a continuación lo analiza en más detalle.
Y el caso más dramático es de los gobiernos. Es muy poco probable que paguen puntualmente y
no es raro encontrar periodos reales de pago de más de 300 días. Ejercen (¡abusan!) su poder de compra, lo que eventualmente les puede (debería) salir más caro ya que el costo
financiero es parte de los costos de producción y venta del suplidor y debería estar
incorporado en el precio. Si el suplidor
sabe que no respetarán la política de pagos tratará de incluir las expectativas
de retrasos en el precio, si el entorno competitivo lo permite. Directamente el gobierno puede estrechar los
márgenes de ganancias de los proveedores y las remuneraciones de los empleados
entre otros aspectos perniciosos a la actividad económica, que es lo que deberían promover esos gobiernos. Los compradores más responsables deberían
ser los gobiernos centrales y regionales.
El estudio mencionado arriba
hace un análisis de la relevancia del problema, de la práctica en el Reino
Unido y sus intentos de establecer acuerdos voluntarios, pero su contribución
más significativa es en el análisis de la ética del periodo de pago, que
es objeto del presente artículo.
Presentan dos argumentos para analizar esta la ética. El primero la representa la posible violación
de un compromiso y el segundo es la justicia en la relación entre
las partes.
Al hacer la venta el suplidor
debe saber cuál es la política de pago del cliente y en muchos casos puede
estar reflejada en el contrato de compra.
Si el período establecido se viola se podría considerar como una
violación contractual, exigible ante la justicia. No obstante es muy poco probable que se
recurra a ello ya que los costos, tanto financieros como en términos de la
relación comercial pueden no justificarlo.
De cualquier manera lo que sí ocurre es la violación de un
compromiso, lo que no sería ético. Se
puede ver también como un abuso de poder.
El segundo argumento se basa en
la justicia de la relación comercial.
La extensión del período de pago más allá de lo acordado implica una
transferencia de recursos financieros (suponiendo que el dinero tiene valor en
el tiempo) del vendedor, que debe financiar sus costos al comprador que se
aprovecha de ese financiamiento, presumiblemente de forma gratuita y no
acordada. Sería una injusticia. Presumiblemente el precio al que se vende no
incluye este costo adicional de financiamiento más allá del periodo de pago
acordado, por lo que el precio deja de ser un “precio justo”. Es posible, pero poco probable, que el
comprador compense al vendedor cuando se retrasa el pago, con lo que se
resolvería la injusticia. Este si podría
ser el caso en el que el vendedor tenga poder sobre el comprador y la eventualidad
estuviera incluida en el contrato de venta.
En la discusión precedente
considerábamos la ética de la extensión unilateral del período de pago. Pero ¿es el período mismo de pago
fijado ético y responsable? La gran
mayoría de las veces el período de pago se establece en base a la costumbre en
la industria de la que se trata. Suelen
ser períodos fijados en términos de meses, 30, 60, 90 días, sin mucho
razonamiento ético sobre el nivel seleccionado.
Y puede depender de la situación del ciclo económico y en particular de
niveles de las tasas de interés prevalecientes.
Mientras mayores sean, mayores tenderán a ser los plazos nominales y los
reales.
La ética de este periodo de pago depende además del resto
de la cadena de valor. Consideremos el caso de un supermercado que
vende al contado o a lo sumo cobra con tarjeta de crédito. Su período de cobro es muy bajo. Si establece un largo período de pago a sus proveedores,
ese período, aunque lo respete, tiene problemas éticos. Cobra al contado, o casi al contado, y paga a
plazos, aprovechando su posición dominante.
Con esto no queremos decir que el suplidor del supermercado se sienta
aprovechado. Es muy posible, que si la situación
competitiva se lo permite haya incluido el costo del financiamiento de este
período en sus precios. Pero si no tiene el poder de hacerlo, estará a merced
del más poderoso y dependerá de la responsabilidad social que este asuma.
¿Qué se puede hacer?
Algunos países han experimentado
con lineamientos voluntarios para limitar los excesos de los grandes compradores,
con poco éxito (el artículo citado detalla los esfuerzos en el Reino Unido). El mínimo que se puede pedir es que los
contratos de compra-venta a crédito incluyan el período de pago y los remedios
disponibles al vendedor en el caso de retrasos.
Un paso más adelante sería pedir que las políticas sobre períodos de
pagos y sus resultados fueran reportados en los informes de sostenibilidad. Hubiera sido deseable que se incluyera esto
en la reciente Directiva Europea sobre información de sostenibilidad, pero lamentablemente
sus autores estaban más preocupados con “irresponsabilidades” de mayor
impacto. Aun cuando los suplidores sepan
cual es la política de pago de su cliente, en privado, si se hiciera público
tendrían un instrumento de disuasión (ver Obligación de presentar
información no financiera en Europa: ¿Se justifica el optimismo?). [ii]
La alternativa es hacer los
períodos de cumplimiento obligatorio, pero ello es imposible por cuanto
cada empresa es diferente y cada relación comercial bilateral es diferente. Lo que por ahora parece factible aunque no muy
efectivo es apelar a la responsabilidad social de las empresas, vía presiones
sociales y gubernamentales………..y que los gobiernos paguen a tiempo. Y por lo menos ponerlo sobre la mesa de
discusión de los temas de responsabilidad social, que por ahora no lo está. Lo que es el objeto de este artículo.
[i] Por Christopher J. Cowton y Leire San-Jose, Journal of Business Ethics, Vol. 140,
no.4 pgs. 673–685, 2017. El artículo sólo está
disponible por subscripción a la revista.
[ii] La Directiva se aplica a las empresas con más de 500
empleados (y con más de 20 millones de euros en activos y 40 millones en
ingresos) y a las cotizadas en bolsa y otras empresas que por su naturaleza
puedan ser requeridas por los respectivos países miembros. Se estima que se aplicará a unas 6.000
empresas.
domingo, 21 de mayo de 2017
Se crea DanoneWave como empresa con fines de beneficios: Buena noticia para la RSE…….. por ahora
En artículos
anteriores hemos analizado con detalle el fenómeno creciente de las empresas con fines de beneficios (beneficios como sinónimo de beneficios financieros
y para la sociedad, en contraposición a la dicotomía “con fines de lucro” y
“sin fines de lucro”) (benefit
corporations).
Es importante distinguir
entre empresa que se certifican como B-Corp y las empresas con fines de
beneficios. Las primeras son empresas
que obtienen la certificación de una institución llamada B-Labs como empresa
que cumple con sus criterios de responsabilidad social. La
empresa decide asumir esa responsabilidad y pide una certificación
independiente, renovable, de que la lleva a cabo. La proximidad de nombres
ha dado lugar a confusiones. Una “Benefit Corporation” puede ser
certificada por B-Labs como B-Corp, pero una B-Corp no sería “Benefit Corporation” a menos que se haya
constituido legalmente como tal en un estado o país en que exista la
legislación.
Las empresas con fines de beneficio asumen la
responsabilidad social por estatutos y son gobernadas por leyes especiales al
respecto. El compromiso es legal, no
solo de palabra como lo es el caso de las B-Corp. Para mayores detalles ver ¿Se puede ser responsable por estatutos?: Empresas
con fines de beneficios y Empresas B. Es un movimiento hacia la empresa del
futuro (ver el artículo en tres partes Futuro
de la RSE, la empresa del futuro y un video resumen, y
los artículos La
empresa responsable del futuro, y Cuarto
sector: Hacia una mayor responsabilidad social empresarial).
DanoneWave como empresa con fines de beneficio
Ahora llega la
buena noticia de que una empresa de gran tamaño con procesos de producción
complejos, con intensas interacciones con la sociedad, ha decido incorporarse
legalmente como empresa con fines de beneficios. Es la fusión de parte de Danone con
WhiteWave. Es la empresa con fines de
beneficio más grande de los EE.UU. y puede llegar a ser un ejemplo a seguir.
Danone es una empresa
multinacional (opera en 130 mercados), ampliamente conocida por el público, que
comercializa productos lácteos frescos, alimentos para la infancia, aguas
embotelladas y productos de nutrición médica (ventas anuales de US$25,000
millones y 100.000 empleados, incluida en los principales índices de
sostenibilidad). En abril del 2017 completó
la adquisición de la empresa WhiteWave que comercializa alimentos y bebidas de origen
vegetal, con énfasis en la salud, por US$12.500 millones. Danone creo una nueva empresa DanoneWave integrando
WhiteWave con la parte de su negocio de productos lácteos en EE.UU. La nueva empresa que tendrá ventas de
US$6.000 millones y 6.000 empleados, ha sido incorporada como empresa con fines
de beneficios, independiente de Danone aunque ésta posee el total de sus acciones.
Gobernanza
Los aspectos
claves de la gobernanza de DanoneWave
son sus estatutos, su gobierno corporativo y su comportamiento en los temas de
sostenibilidad.
Estatutos: Hay una par de artículos en los estatutos
de incorporación que se refieren directamente a objetivos de la empresa:
- Estimular prácticas alimentarias alineadas con la misión tradicional de Danone de “fomentar la salud a través de los alimentos al mayor número de personas posible”; y,
- Promover un modelo de crecimiento sostenibile con el objeto de crear valor económico y social en beneficio de los stakeholders clave tales como empleados, clientes y suplidores y mejorar el impacto de sus actividades sobre el medio ambiente.
Consejo asesor:
Se ha nombrado un
Consejo Asesor para complementar la gobernanza de la empresa y aportar
diversidad de ideas y beneficiarse de las experiencias de líderes en salud y
sostenibilidad. Es significativo que lo
preside Rose Marcario, que es la CEO of Patagonia, que fue la primera empresa con
fines de beneficios del estado de California en 2012. [1] Incluye otros miembros de los sectores de
inversión responsable, academia, gestión del cambio y de B-Labs. Sería
deseable que la gobernanza no se limite a un Consejo Asesor, sino que además
tengan un Consejo Directivo y dirigentes, o sea, ejecutivos con poder de decisión, no solo asesores, que estén
totalmente alineados con los objetivos de la empresa.
Certificación como B-Corp: Para respaldar su objetivo como empresa con fines de beneficios, la empresa
buscará obtener y mantener la certificación de B-Labs como B-Corp. Aunque esto no es garantía de que opere como
empresa con fines de beneficios, es una muestra tangible de las buenas intenciones
y compromiso de la empresa de ser responsable.
Recordemos que esta certificación solo cubre algunos aspectos de la
responsabilidad social de las empresas.
Otros aspectos no especificados de la gobernanza: En la información proporcionada por la
empresa no se incluyen detalles en cuanto a los criterios para la asignación de
los beneficios entre los accionistas (Danone) y el resto de los stakeholders. ¿Qué beneficios financieros netos considerarán
suficientes? ¿Pagará mejores sueldos o mejores beneficios a sus empleados?
¿Cómo contribuirá a mejorar las condiciones de sus suplidores y de las
comunidades en que opera? ¿Será sencillamente una empresa social y
ambientalmente responsable o irá más allá y compartirá, de forma medible y no
sólo retórica, los beneficios financieros con la sociedad?
Aspectos pendientes
Y hay una serie
de incógnitas que todavía quedan por resolver que determinar su continuidad
como empresa con fines de beneficios, que aunque son prematuras, la sociedad
debe tenerlas en mente a la hora de evaluar la actuación de la empresa, no sea
que sea otro caso de greenwashing:
· ¿Permitirán los accionistas de Danone que
esta “inversión” de la empresa produzca resultados
financieros por debajo de los esperados como si fuera una empresa
responsable pero con fines de lucro? ¿Cuánto durará en la modalidad de empresas
con fines de beneficios?
· ¿Podrá la empresa tener un crecimiento sostenible sin tener que
recurrir a aumentos de capital en los mercados donde podrían entrar otros
accionistas? ¿O deberá Danone hacer los aumentos de capital necesarios para no
obstaculizar el crecimiento de la empresa? La prueba de fuego vendrá cuando se quieran
incorporar otros accionistas. Presumiblemente los que estén interesados compartirán los objetivos de
la empresa. Lo que determinará su sostenibilidad
financiera, más allá del éxito comercial y de responsabilidad, ser el precio
que se pagarán por las acciones.
· ¿Cómo será su rendición de cuentas a la sociedad?
¿Detallaran cuantitativamente los beneficios compartidos en el informe
anual de distribución de beneficios requerido por ley?
· ¿Tendrá la empresa una supervisión independiente del logro de
sus objetivos de empresa por beneficios más allá de un consejo asesor y de una aseguración
parcial de su información sobre sostenibilidad?
En resumen
Buenas noticias.
Por su magnitud y visibilidad puede llegar a ser un modelo a
seguir. Pero ello, como todo, dependerá
de la ejecución de las intenciones, sobre lo cual todavía quedan muchas
incógnitas. Sería deseable que las
instituciones pertinentes de la sociedad civil le hagan seguimiento y ejerzan
su poder para asegurar que cumple con “los fines de beneficio”.
[1] Es de destacar que esta es una
empresa líder en temas de sostenibilidad, pero también es de notar que es una
empresa familiar que no está sujeta a las exigencias de los mercados de
capitales.
domingo, 14 de mayo de 2017
¿De quién es la empresa? ¿Qué debe maximizar?
Aunque el tema de
las virtudes y defectos de la maximización
de los beneficios como objetivo para la gestión de la empresa se ha
debatido mucho, todavía vale la pena insistir sobre ello porque sigue siendo
una opinión muy prevalente entre directivos de empresa a pesar de sus efectos
perniciosos sobre la sociedad. Aunque ya lo hemos analizado (¿Quién
determina cuáles son los objetivos de la empresa? ¿Debe maximizar los
beneficios?), aprovechamos
para retomar el tema al publicarse, a comienzos del 2017, un libro y un
artículo de gran difusión que analizan estas ideas en detalle y sus potenciales
consecuencias negativas.
Maximización de beneficios y las escuelas de
negocios
El libro, por Duff
McDonald (Harper Collings, 2017), tiene un título muy provocativo:
The Golden Passport: Harvard Business
School, the Limits of Capitalism, and the Moral Failure of the MBA Elite (¡el fracaso moral de la élite de los MBA!). Se puede leer un resumen en un artículo publicado por el autor el 6 de abril del 2017 en la
revista Newsweek,
“Harvard
Business School and the Propagation of Immoral Profit Strategies” (más
provocación: ¡la propagación de estrategias de beneficios inmorales!). Ha sido una publicación muy comentada. El New York Times publicó una reseña del libro y la revista The Economist publicó
un artículo en forma de una carta sarcástica de la escuela a sus profesores,
que comentaremos mas adelante.
Como se puede
presumir por el título del libro y del resumen, el autor no va de medias
tintas, usa la bomba nuclear para atacar las enseñanzas de la escuela de negocios
de Harvard, HBS. El objeto de su ataque
se refiere a la promoción de la maximización de los beneficios a toda costa, lo
que da en llamar “estrategias de
beneficios inmorales”. Acusa a sus
graduados de ser culpables de la propagación de esas ideas por el poder que
suelen adquirir en el mundo empresarial.
El autor alega que intentó discutir con representantes de HBS los
resultados de su investigación pero nadie quiso hablar con él.
La acusación se
centra en que durante los años ochenta la HBS enfatizó la enseñanza de la teoría de agencia, desarrollada por los
profesores Michael C. Jensen y William H. Meckling cuando estaban en la
Universidad de Rochester, [1] después
de que Jensen pasase a ser profesor en la HBS. En resumen, esta teoría establece que los dirigentes de las empresas son “agentes”
de los accionistas y que deben gestionarla de acuerdo a sus intereses financieros,
que suelen ser la obtención de los mayores beneficios posibles. Para
lograrlo recomendaban también que las bonificaciones de los directivos
estuvieran basadas, por lo menos en parte, en función de los resultados financieros. Esto se traducía en que el objetivo de la
empresa debería ser la maximización de beneficios y para motivar el
comportamiento alineado con los intereses de los accionistas, debían ser los
beneficios medibles en plazos cortos (recordemos que la tenencia promedio de
las acciones en EU.UU. y el resto del mundo es de solo 7 meses). Después de la crisis financiera del 2008,
atribuida en parte a la obsesión por los beneficios a corto plazo, las
bonificaciones se alinean más con el logro de objetivos, todavía mayormente
financieros, pero en el mediano o largo plazo.
Estas enseñanzas tienen
sus orígenes en las teorías de la
empresa desarrolladas en las facultades de economía, teorías que tienen entre
sus principios fundamentales la eficiencia económica, o sea la asignación de
los recursos a las actividades que logren el máximo bienestar posible, evitando
su malgaste. En su versión más amplia podrían ser los beneficios a la sociedad,
no solamente los financieros. Pero en
las escuelas de negocios no interesaba aquello de los demás beneficios (¿Cuáles
son? ¿A quién? ¿Cómo se miden?).
En principio, el objetivo ideal debería ser el de mejorar
el “bienestar”, pero obviamente se encuentran problemas al definir ese bienestar,
que es un concepto multidimensional, que puede tener conflicto entre sus componentes
y entre las múltiples partes que pueden ser afectadas. Por ello, triunfaba la versión de los
beneficios financieros de corto plazo.
Con la teoría de agencia que declaraba a los directivos como agentes de
los accionistas, las escuelas de negocios se olvidaban del resto de los
beneficios a la sociedad y se declaraba
que los únicos stakeholders eran los
accionistas. Ello reiteraba el enfoque preconizado por Milton Friedman en
los años sesenta (ver mi artículo Friedman
y Smith: ¿Enemigos de la responsabilidad de la empresa?) y en gran parte por la escuela de
economía de la Universidad de Chicago.
Sin entrar en
detalles técnicos, se ha mostrado que estos objetivos pueden tener
consecuencias negativas ya que el impacto de la asignación de los recursos se
hace en un contexto amplio donde no solamente se producen beneficios monetarios
sino también se generan externalidades (impactos internos y externos, directos
e indirectos, positivos y negativos).
Lo de los intereses de la sociedad (demás stakeholders) se discutía en otras
escuelas, no en las de negocios. De allí la acusación del autor del
libro que HBS es el gran culpable de formar generaciones de MBA de élite que,
con el poder que adquirían, hacían prevalecer los objetivos puramente
financieros de las empresas. Y el autor
culpa al (se ensaña con) Prof. Jensen.
Ciertamente éste fue un impulsor, pero atribuirle todo el mérito a él es
darle demasiado crédito. [2] Lo que
Jensen y Meckling lograron fue que al asignarle
la responsabilidad de obtener los máximos beneficios a los directivos se concentraran
sus acciones en lograr los intereses de los accionistas solamente. Y sí complicaron,
y mucho, la tarea, que no ha terminado, de convencer a los dirigentes que el
objetivo de la empresa debe ser el bienestar de la sociedad. El artículo
que comentamos más adelante analiza en detalle este asunto.
La revista The Economist también se hizo eco de la
publicación del libro y en su número del 4 de mayo público un artículo, del
columnista Schumpeter, en forma de un
memorándum confidencial de HBS a sus profesores: HBS
corre el riesgo de pasar de excelente a buena. El memorándum
pasa revista a los logros de la escuela y reconoce que es un éxito comercial
pero les advierte que su liderazgo profesional está declinando, que el costo de
la educación ha aumentado mucho con respecto a los salarios que los graduandos
reciben, que el conflicto de intereses entre el origen de las donaciones y de
remuneración de los profesores y las empresas sobre las que escriben representa
un peligro para la integridad de la escuela y que no ha logrado avances en la
diversidad de los alumnos. Y llega a una
conclusión que respalda la acusación del libro: si se independizara de la
universidad podría optar por maximizar
los beneficios y pagar un dividendo especial a Harvard que le permitiría a la
universidad otorgar mayores becas a estudiantes menos privilegiados.
Creo que se puede
decir sin temor a equivocarse que no todas las enseñanzas de la HBS se dirigen
a la maximización de beneficios ya que es una escuela que también ha demostrado
preocupación por los temas de responsabilidad social, aunque hoy por hoy no es
su fuerte, es un complemento al resto de la educación. El mismo autor reconoce que antes de
comienzos de los ochenta, antes de que llegara Jensen, la HBS ponía énfasis en
la formación de ejecutivos con conciencia social. No lo menciona pero vale la pena recordar que ya en 1927 el decano
de su escuela de negocios Wallace B. Donham publicó un artículo The Social Significance of Business”, (Harvard Business Review 4,
406–419) donde defendía elocuentemente
la responsabilidad de la empresa ante la sociedad (para un resumen ver mi artículo Regreso al futuro: ¿Hay progreso en RSE?).
Tampoco es cierto que sea solamente la HBS la que
es culpable, la gran mayoría de las escuelas de negocios en EE.UU. y en otros
países de Asia, Europa y América Latina
(siguiendo el liderazgo de EE.UU.) también siguen el modelo economicista, aunque hay que destacar que la escuelas
del Reino Unido y de Europa continental suelen situarlo en un contexto más
amplio, dentro de la tradición europea de preocupación social. Pero es en América Latina donde está la
escuela de negocios más radical en estos temas, más que ninguna escuela en
EE.UU.: la Universidad Francisco Marroquín en Guatemala, cuyos héroes son Milton
Friedman, Friedrich Hayek, Ludwig Von Mises, entre otros y que forma el tipo de
dirigentes que lamenta el libro.
Sí, las escuelas de negocios y las facultades de
economía son las causantes de que se difunda la idea entre los futuros
dirigentes que el principal objetivo de las empresas es la maximización del
beneficio financiero para la empresa y para sus dueños (ver mis artículos Responsabilidad
en la enseñanza en las escuelas de negocios y La
responsabilidad de los economistas frente la responsabilidad empresarial).
Pero hay muchas escuelas que si bien usan estas enseñanzas como base,
las ponen en el contexto del impacto social y ambiental de las actividades de
la empresa, no sólo el monetario, o sea el bienestar social y advierten sobre
que el objeto de mejora no es el de los accionistas, sino el de la empresa. Y este el tema central del artículo que
reseñamos a continuación.
¿Quién determina como se debe gestionar la empresa?
Casi simultáneamente, en el número de mayo-junio del 2017
del Harvard Business Review, se publicó el artículo, The Error at the Heart of
Corporate Leadership: Most CEOs and Boards believe that their main duty is to
maximize shareholder value. It is not,
cuyos autores, Joseph L. Bower and Lynn S. Payne, son profesores de HBS (el
artículo descansa mucho en las ideas de Lynn Stout en el libro The Shareholder Value Myth:
How Putting Shareholders First
Harms Investors, Corporations, and the Public, que recomiendo ampliamente).
El artículo hace
un análisis detallado de la teoría de agencia y sus problemas. Sus principales argumentos en contra de esta
teoría son los siguientes (hemos analizado varios de ellos en artículos
anteriores):
- Los dirigentes no son agentes de los accionistas. Si fueran agentes serían ejecutores de órdenes, pero legamente son fiduciarios, o sea que tienen poder discrecional para la gestión de los recursos que les han sido encomendados, para el bien de la empresa.
- Los accionistas no son los dueños de la empresa. Al adquirir las acciones adquieren el derecho a recibir su cuota parte de los dividendos que se distribuyan. No adquieran derechos sobre los activos de la empresa ni sobre su uso. Pueden vender aquellos derechos cuando quieran. Para un análisis más detallado de esto ver mi artículo ¿Quién determina cuales son los objetivos de la empresa? ¿Debe maximizar los beneficios?
- Los accionistas no tienen responsabilidades sobre las acciones que lleven a cabo las empresas, que sí las tienen los dirigentes (ver mi análisis de esto en ¿Son los accionistas responsables por el comportamiento de la empresa?). Es cierto que tienen el poder, con algunas limitaciones, de cambiar a los dirigentes para que hagan lo que les conviene a ellos, pero no asumen responsabilidad por lo que hagan los dirigentes.
- En la gran mayoría de los casos los accionistas no son un bloque homogéneo con uniformidad de intereses. Muchas veces los grupos de control fuerzan el cambio de dirigentes y/o de estrategias para que mejore el valor de sus acciones, para luego venderlas. Los grupos de control tienen poder pero no responsabilidad (de allí que un bloque de acciones con poder de control valgan más que las acciones separadas).
- La aplicación de la teoría de agencia reduce la visión de los dirigentes y conduce a la trasferencia de valor generado por la empresa a sus accionistas, lo que reduce la creación de valor futuro en las actividades de la empresa. Esto sucede por ejemplo cuando los grupos de control fuerzan la recompra de las acciones con el fin de aumentar su valor (ver mi artículo Valor compartido o valor extraído: El caso de Nestlé … y otras empresas
Para ilustrar
estos conceptos el artículo hace un amplio análisis del intento de adquisición
de la empresa Allergan por Valleant Pramaceuticals, alentada por un
grupo de accionistas activistas que querían aumentar los beneficios en el corto
plazo a expensas de los de largo plazo, cambiando la estrategia de Allergan. El análisis demuestra cómo esto destruía
valor para la sociedad.
Pero para el suscrito el argumento más importante
en contra de la teoría de agencia y a favor de la teoría de los stakeholders es que los accionistas no
son dueños de la empresa ni de sus activos, sólo son dueños de los derechos de
recibir dividendos y proponer cambios en la gobernanza. Pero es la persona jurídica llamada empresa
la que es dueña de los activos y por ende responsable de su uso eficiente y
efectivo, para mejorar su propio bienestar, lo que en el largo plazo depende
del bienestar de sus stakeholders, y
no solo del de sus shareholders. Si
es cierto que para lograrlo usa dirigentes, pero estos, legalmente, deben tomar
decisiones que promuevan el bienestar de la empresa y no los de ningún grupo de
stakeholders en particular.
¿Qué debe maximizar la empresa?
De la discusión precedente se concluye que la
empresa debe tener como objetivo maximizar el bienestar de la misma empresa,
para lo cual debe maximizar el bienestar de las partes que impactan y son
impactadas por sus actividades, en función del impacto que tienen sobre el
bienestar de la empresa.
La maximización
de los beneficios monetarios de los accionistas sería un caso extremo de esta
conclusión general, cuando las actividades de la empresa no impactan a nadie más
que a los accionistas (caso inexistente en la práctica) o cuando los
responsables de la gestión de la empresa deciden que los impactos que tienen
sobre otros (personas y medio ambiente, por ejemplo) son irrelevantes (visión sumamente
miope, solo válida en una fracción infinitesimal de tiempo).
En términos
pragmáticos, como decíamos en el Capítulo 2, “El papel de la empresa en la
sociedad” del libro La Responsabilidad Social de
la Empresa en América Latina: Manual para Ejecutivos, la
empresa debe maximizar su valor sobre el largo plazo. Técnicamente sería el valor presente neto de
todos los costos y beneficios, en el corto y en el largo plazo, incluyendo
todos aquellos, sean o no traducibles en valores monetarios, sean o no parte de
la contabilidad tradicional, a una tasa de descuento que tome en cuenta los
riesgos que corre la empresa a través de sus prácticas, responsables e
irresponsables. Aun cuando en la
práctica las estrategias no se diseñan comparando estos valores,
conceptualmente indican el tipo que acciones que se deben tomar, en función de
los costos y beneficios para la sociedad.
En el corto plazo muchas empresas ignoran,
convenientemente, los costos que le hacen incurrir a la sociedad, si esta no
los exige (por ejemplo, costos del cambio climático al que contribuyen). Pero en el largo plazo no lo podrán, o no
deberán continuar haciéndolo. Deben asumir
su responsabilidad ante la sociedad (RSE).
Como dijo el CEO
de Novo Nordisk, Lars Rebien Sørensen, al recibir el premio del Harvard
Business Review al CEO mejor clasificado en el 2005: “La RSE
no es otra cosa que la maximización de valor en el largo plazo” …. “en el largo
plazo los temas medioambientales y sociales se convierten en financieros”. [3]
¿Y para las empresas más pequeñas? ¿Y las que
están en sus comienzos?
Por el tenor del
libro y el artículo analizados, esta discusión se ha centrado en grandes
empresas que cotizan en bolsa. ¿Pero qué
pasa con las empresas que no lo hacen o aun las empresas cuyo capital está
concentrado en un grupo compacto, como lo es una empresa familiar? Las conclusiones generales son las mismas,
pero en este caso los “accionistas” tienen mayor poder sobre la gestión directa
de la responsabilidad empresarial y hasta piden ser los mismos. Los
“dueños” de este tipo de empresa suelen ser también consejeros y directivos, de
hecho son sus propios “agentes”. En
casos de empresas muy pequeñas no se llega a distinguir entre la empresa y el
dueño y la gestionan como una extensión de la persona. En los casos de empresas pequeñas y
familiares, la responsabilidad de los accionistas se extiende a la
responsabilidad de la empresa pero los efectos perniciosos de anteponer los
intereses financieros de los dueños a los de la empresa y la sociedad son mucho
menores. Son personas y empresas que están más identificadas con la
responsabilidad social.
Y las empresas que están en sus comienzos también
suelen ser gestionadas por personas que tienen participación en su propiedad. En este sentido se parecen a las pequeñas
empresas, pero con la diferencia que en las etapas iniciales la preocupación
por la supervivencia y el crecimiento suelen tomar precedencia ante la
responsabilidad ante la sociedad. No
obstante, aquellas cuyo objetivo es atender la solución de problemas sociales
(empresariado social), tienen su responsabilidad como parte de su razón de ser
y, por su misma naturaleza, la gestión y la propiedad suelen ser comunes y
estar alienadas.
Para no extender
más el artículo remitimos al lector al artículo ¿Son
los accionistas responsables por el comportamiento de la empresa?, donde habíamos tratado la
responsabilidad de los dueños para todo tipo de empresas.
[1]
Theory
of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure, Journal of Financial Economics, Vol 3,
No, 4, Oct. 1976, Pgs. 305-360.
[2] El suscrito cursó el MBA y el Ph.D.
en una escuela de negocios en EE.UU. terminando en el 1975, momento en que se
publicaba la teoría de agencia. Entonces la enseñanza ya era esa, antes de que
Jensen y Meckling la propusieran. No nos
enseñaban que el valor a maximizar incluye los costos y beneficios a toda la
sociedad, sólo incluye aquellos que la empresa puede contabilizar.
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